| 鋁庫(kù)存高企 為啥鋁價(jià)還一路飆升？ |
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近期，金屬鋁價(jià)格9月中旬一度逼近17000元/噸，但值得注意的是當(dāng)前全國(guó)鋁庫(kù)存高達(dá)160萬(wàn)噸。按照市場(chǎng)的供需邏輯，高庫(kù)存應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)低價(jià)格，低庫(kù)存應(yīng)當(dāng)對(duì)應(yīng)高價(jià)格。鋁的高庫(kù)存與高價(jià)格“雙高同臺(tái)”似乎違背了基本市場(chǎng)規(guī)律，那么這鋁價(jià)上行走勢(shì)到底唱的是哪出“戲”呢？ 助推鋁庫(kù)存和鋁價(jià)格并行上揚(yáng)的因素 理解價(jià)格，最基礎(chǔ)的要既要看供求基本面，又要看供求關(guān)系的動(dòng)態(tài)演變。 打開(kāi)近幾年國(guó)內(nèi)原鋁供需表可以看到，從2013年至2015年，國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量分別為 2510萬(wàn)噸、2820萬(wàn)噸和3080萬(wàn)噸，加上少量?jī)暨M(jìn)口，實(shí)際供應(yīng)分別為2532萬(wàn)噸、2823萬(wàn)噸和3083萬(wàn)噸，消費(fèi)量則分別為2497萬(wàn)噸、2791萬(wàn)噸和3031萬(wàn)噸，供給明顯大于需求在30萬(wàn)噸至50萬(wàn)噸左右。 究其原因主要是受前期國(guó)際金融危機(jī)的深度影響，全球經(jīng)濟(jì)一直復(fù)蘇乏力，國(guó)際市場(chǎng)持續(xù)低迷。國(guó)內(nèi)需求伴隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大而增速趨緩，我國(guó)部分產(chǎn)業(yè)供過(guò)于求矛盾日益凸顯。不僅傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能普遍過(guò)剩，鋼鐵、水泥、電解鋁等這些高消耗、高排放行業(yè)更是“雪上加霜”。像我國(guó)電解鋁行業(yè)，2012年底的產(chǎn)能利用率僅為71.9%，明顯低于國(guó)際通常水平。 電解鋁工業(yè)是我國(guó)重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，但由于生產(chǎn)過(guò)程中耗電高，歷來(lái)被稱(chēng)為“高耗能產(chǎn)業(yè)”。2013年10月，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于化解產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩矛盾的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中電解鋁行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控、重點(diǎn)化解過(guò)剩產(chǎn)能的重點(diǎn)行業(yè)。到了2015年三季度，電解鋁企業(yè)已面臨大面積虧損，企業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)困難。當(dāng)時(shí)成本低于11000元/噸的產(chǎn)能約占全國(guó)產(chǎn)能的3%，成本分布在11000—11500元/噸的產(chǎn)能占比為28%。由于老企業(yè)生產(chǎn)行為慣性的影響，盡管整個(gè)行業(yè)大力推進(jìn)去產(chǎn)能，但產(chǎn)能運(yùn)行并未明顯降低，當(dāng)時(shí)全國(guó)減產(chǎn)累計(jì)200多萬(wàn)噸，但同期新產(chǎn)能投放卻超300萬(wàn)噸，全國(guó)減產(chǎn)的產(chǎn)能仍不及新增產(chǎn)能。其中，占全國(guó)90%以上鋁產(chǎn)量的生產(chǎn)地上海、無(wú)錫、杭州、南海和鞏義五個(gè)城市的現(xiàn)貨鋁錠庫(kù)存總計(jì)超過(guò)100萬(wàn)噸。庫(kù)存的重壓導(dǎo)致鋁價(jià)在2015年底暴跌至上個(gè)世紀(jì)水平。 時(shí)間到了2016年，作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的第一年，情況卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。 一是國(guó)內(nèi)不少冶煉廠為節(jié)約大量成本，紛紛與下游鋁加工企業(yè)開(kāi)展鋁水直供的銷(xiāo)售模式。據(jù)說(shuō)采用此法生產(chǎn)每噸鋁能節(jié)約成本達(dá)800元，對(duì)于虧損嚴(yán)重的電解鋁行業(yè)來(lái)說(shuō)，這樣的“高”利潤(rùn)刺激了生產(chǎn)者，同時(shí)不少貿(mào)易商產(chǎn)生了鋁錠供應(yīng)將步入緊張的預(yù)期，開(kāi)始有意識(shí)地囤積鋁錠資源。 二是進(jìn)入2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始火爆，鋁的消費(fèi)也出乎預(yù)料地走強(qiáng)，而過(guò)剩產(chǎn)能卻因?yàn)橘Y金、環(huán)保等問(wèn)題遲遲不能復(fù)產(chǎn)。結(jié)果，隨著旺季的到來(lái)，鋁錠庫(kù)存從2016年春節(jié)后近100萬(wàn)噸一路狂跌到2016年10月份的20萬(wàn)噸左右，創(chuàng)出有紀(jì)錄以來(lái)的歷史低點(diǎn)。在這樣的形勢(shì)下，鋁價(jià)終于出現(xiàn)了一波持續(xù)數(shù)月之久的上漲。 三是進(jìn)入2017年以來(lái)，國(guó)際有色金屬價(jià)格更在“特朗普基建計(jì)劃”誘致下出現(xiàn)飆升并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)黑色品種翻倍式暴漲，銅、鋁、鋅、鎳等有色金屬品種在樂(lè)觀情緒感染下也互相攀漲，部分現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)炒家便開(kāi)始大肆炒作，在現(xiàn)貨期貨近遠(yuǎn)期間跨期套利、相互助推、彼此放大。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息動(dòng)作在市場(chǎng)面又形成未來(lái)的通脹預(yù)期。 在這些市場(chǎng)亢奮因素共同疊加和作用下，當(dāng)鋁價(jià)從2015年不足萬(wàn)元拉升到2016年底13000附近后，市場(chǎng)預(yù)期徹底回暖，許多鋁的過(guò)剩產(chǎn)能認(rèn)為有利可圖又開(kāi)始復(fù)產(chǎn)。到了今年9月中旬，包括上海、無(wú)錫、杭州和佛山等13個(gè)城市的鋁錠社會(huì)庫(kù)存很快升至160萬(wàn)噸，較去年同期翻了近5倍，創(chuàng)出2010年以來(lái)庫(kù)存新高。而此時(shí)鋁價(jià)也“不經(jīng)意”地就逼近了17000元/噸。 生產(chǎn)成本上漲是鋁價(jià)上揚(yáng)的根本原因 如果說(shuō)是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期上揚(yáng)的誘因啟動(dòng)了今年來(lái)鋁企業(yè)產(chǎn)量增加帶來(lái)庫(kù)存高企，那么鋁價(jià)短時(shí)間內(nèi)快速上漲，內(nèi)在的動(dòng)因又是什么呢？ 懂得一些化學(xué)知識(shí)，了解電解鋁生產(chǎn)工藝的人應(yīng)當(dāng)知道，電解鋁就是通過(guò)電解得到的鋁。現(xiàn)代電解鋁工業(yè)生產(chǎn)采用冰晶石-氧化鋁融鹽電解法，其生產(chǎn)材料大致包括氧化鋁、冰晶石、氟化鋁、添加劑和碳素陽(yáng)極，生產(chǎn)過(guò)程中要耗費(fèi)大量電力和燃料油。據(jù)測(cè)算，氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極等原料成本占比50%左右；電解鋁生產(chǎn)中會(huì)消耗大量電力，目前生產(chǎn)1噸電解鋁需耗電約13500度，電力成本占比 30%-40%。當(dāng)然還有人工費(fèi)用和管理費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用。近年國(guó)家提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)生產(chǎn)過(guò)程中除卻有害氣體、固體粉塵和進(jìn)行凈化處理的要求越來(lái)越高。 自2017年以來(lái)，很多上游原材料在2011-2016年市場(chǎng)自我出清，電解鋁大部分生產(chǎn)原材料的產(chǎn)能和供應(yīng)都出現(xiàn)較大幅度收縮。據(jù)業(yè)內(nèi)人士告知，截止今年8月底，98.5%的氧化鋁全國(guó)均價(jià)較去年同期上漲了50.4%，大約抬升電解鋁成本1840元/噸；61%氟化鋁全國(guó)均價(jià)較去年同期上漲47.4%，抬升電解鋁成本68.75元/噸；96%預(yù)焙陽(yáng)極全國(guó)均價(jià)較去年同期上漲50.5%，抬升電解鋁成本637噸。碳素價(jià)格也是一路上漲，今年上市公司方大碳素股價(jià)從每股9元多一路上漲到40多元就是一個(gè)側(cè)面寫(xiě)照。 因此，生產(chǎn)鋁的整個(gè)原材料成本較去年同期就增加了超過(guò)2500元/噸。如果再加上并不低的電力價(jià)格、上漲的人工成本和額外增加的嚴(yán)格環(huán)保達(dá)標(biāo)費(fèi)用。據(jù)此計(jì)算，鋁價(jià)在13000元/噸才是盈虧平衡點(diǎn)。 這樣來(lái)看，由于生產(chǎn)鋁的原材料價(jià)格大幅度上漲，帶動(dòng)鋁價(jià)快速上揚(yáng)就不奇怪了。 未來(lái)鋁價(jià)的走勢(shì)如何？ 那么未來(lái)鋁價(jià)將如何走？鋁庫(kù)存還會(huì)高企嗎？問(wèn)題的關(guān)鍵是要看鋁行業(yè)的供給側(cè)改革力度。 隨著今年深化去產(chǎn)能以及環(huán)保限產(chǎn)政策的嚴(yán)厲執(zhí)行，預(yù)計(jì)全年會(huì)有超過(guò)500萬(wàn)噸減產(chǎn)規(guī)模。目前雖關(guān)停了部分產(chǎn)能，但產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)和產(chǎn)能置換也在同步進(jìn)行，這意味著電解鋁總產(chǎn)量足以對(duì)沖限產(chǎn)規(guī)模。 另?yè)?jù)業(yè)內(nèi)亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到約445萬(wàn)噸。截至8月，全國(guó)新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能已達(dá)到300萬(wàn)噸，基本實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的產(chǎn)量供應(yīng)。而且從現(xiàn)在看，供給側(cè)改革的效果基本達(dá)到，上游利潤(rùn)得到修復(fù)，低端高污染產(chǎn)能基本被淘汰。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著違規(guī)關(guān)停、產(chǎn)能指標(biāo)置換以及閑置產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，目前產(chǎn)能利用率已達(dá)到91%以上的較高水平。因此，鋁的庫(kù)存足以保證鋁的供應(yīng)，市場(chǎng)上更多的反應(yīng)會(huì)表現(xiàn)鋁庫(kù)存的改變上。 再研判四季度乃至明年鋁市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)：預(yù)計(jì)到取暖季節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存或出現(xiàn)下降，但未來(lái)隨著現(xiàn)有產(chǎn)能置換指標(biāo)用盡，新增產(chǎn)能審批又受到政策壓制，鋁需求將會(huì)一直保持旺盛態(tài)勢(shì)，其供需會(huì)體現(xiàn)為月度或者季度性緊平衡。同時(shí)，原材料、電力、人工成本等也基本封住了鋁生產(chǎn)成本的底，鋁價(jià)大幅下跌的可能性很小，噸鋁利潤(rùn)則有望繼續(xù)維持目前較高位置。那些具有合規(guī)產(chǎn)能又能不斷創(chuàng)新技術(shù)主動(dòng)降低生產(chǎn)成本的優(yōu)質(zhì)龍頭鋁業(yè)企業(yè)，會(huì)受益于政策面與行業(yè)基本面收獲“量?jī)r(jià)齊升”。 |
